中银国际证券股份有限公司李可伦,许怡然近期对汉缆股份(002498)进行研究并发布了研究报告《整体经营稳健，持续投入新产品研发》，本报告对汉缆股份给出增持评级，当前股价为4.07元。

汉缆股份(002498)

(资料图)

公司发布2022年年报与2023年一季报，业绩同比分别增长1%/30%，公司整体经营稳健，持续投入新产品研发；维持增持评级。

支撑评级的要点

2022年实现业绩7.86亿元，同比上升1.10%：公司发布2022年年报，实现收入98.42亿元，同比增加9.58%；实现归母净利润7.86亿元，同比增加1.10%；扣非净利润7.27元，同比减少1.43%。2022Q4公司实现归母净利润1.19亿元，同比提升54.15%，环比下降28.66%。

2023Q1实现业绩1.75亿元，同比提升29.65%：公司同时发布2023年一季报，实现收入15.79亿元，同比减少8.63%，归母净利润1.75亿元，同比增长29.65%，环比增长47.12%。

电力电缆业务保持平稳，裸电线业务较快增长：2022年公司电力电缆销售32.78万千米，同比增长7.14%，带动板块实现销售收入68.62亿元，同比增长2.62%，板块毛利率为19.91%，同比减少0.51个百分点，业务整体保持平稳。受益于特高压建设的快速发展，2022年公司销售裸电线7.34万吨，同比增长17.81%，带动板块实现销售收入13.06亿元，同比增长47.50%，板块毛利率同比略降0.01个百分点至10.65%。

公司持续投入海缆研发：2022年公司持续加大投入研发工作，研发费用率同比提升0.65个百分点至6.07%。公司积极研发500kV超高压三芯复合海光缆和±525kV高压直流电缆，目前三芯500kV超高压光电复合海底电缆技术已完成样品试制，正在进行相关检测试验；±525kV高压直流电缆正在研发中，同时公司也在针对直流海缆工厂软接头技术和直流陆缆现场软接头技术开展攻关。

估值

在当前股本下，结合公司年报与行业需求情况，我们将公司2023-2025年预测每股收益调整至0.28/0.34/0.41元（原2023-2025年预测为0.32/0.38/-元），对应市盈率14.5/12.0/10.0倍；维持增持评级。

评级面临的主要风险

海风政策风险；电网投资额度不达预期；价格竞争超预期；原材料价格出现不利波动。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国信证券(002736)王蔚祺研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为77.73%，其预测2023年度归属净利润为盈利10.53亿，根据现价换算的预测PE为12.72。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，汉缆股份（002498）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率、经营现金流/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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