(资料图片仅供参考)

沪铝|AL2305核心观点：景气指标低于预期，铝价受阻震荡

主要逻辑：（1）供给：据SMM，2023年2月国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.8%。国内电解铝运行产能回落至3987.7万吨，开工率88.1%。预计3月底国内电解铝运行产能修复至4019万吨左右，3月产量340万吨左右，同比增长2.2%。（2）需求：3月31日当周，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上涨0.3个百分点至64.7%，同比去年下滑2.6个百分点。铝型材、铝板带箔周内开工上行，光伏相关订单带动铝型材开工率五周连涨；国网施工开始带动铝线缆交货量增加。整体看下游消费需求仍在释放。（3）库存：截至4月4日，LME铝库存51.68万吨，日环比减0.33万吨；上期所仓单20.5万吨，日环比减775吨；SMM社会库存106.6万吨，环比减2.2万吨。（4）估值：截至4月4日，A00铝锭报贴水40元/吨，日环比涨10元。电解铝估算成本17437元/吨，日环比降13元；吨铝利润1142元，日环比跌7元。

综合分析：假期期间海外公布经济数据表现偏弱，美国2月JOLTs职位空缺993.1万，低于预期1040万；美国2月工厂订单环比下降0.7%，预期下降0.5%；3月小非农ADP就业人数增加14.5万，预期增加20万人。国内延续经济回暖基调，但仍以弱复苏为主。二季度电解铝供应端有望缓慢复产，下游企业开工率环比继续回升，下游消费需求仍在释放，社会库存继续去化，基本面维持改善态势。

市场研判：短期震荡运行，建议暂且观望

投资咨询：金国强 Z0014754联 系 人：杨朝舜 F03100469（本报告蕴含信息均来自于公开资料，我公司对报告中的信息、数据及观点的准确性、可靠性、完整性及时效性不作任何保证，不构成任何投资咨询建议，据此入市，风险自担，与本公司和作者无关。）